在前一篇《槓桿ETF遇到崩盤會跌到下市？-元大0050正二（00631L）的下市條件》。
我們談到 00631L 的下市標準，相信你看完就會比較放心一些。
不過還是有許多人對兩倍槓桿 ETF 不信任，他們通常會提出經典的疑問：
「如果遇到 2008 年金融海嘯，超過 50％ 的大跌，那兩倍槓桿不就跌掉 100％ 了？」
這個說法真的是，很可愛。
這篇就讓我們來談談，00631L 兩倍槓桿 ETF，遇到金融海嘯等級的崩盤，會不會瞬間歸零下市？
關於槓桿投資法請先參考：
【一百萬實測】槓桿型ETF長期投資法（台灣0050正二 00631L）
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文章內容僅為個人心得分享，不得作為投資決策依據。
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過去歷史與數據不代表未來，投資前應詳閱基金公開說明書，務必謹慎評估再做決定。
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兩倍槓桿 ETF 的目標報酬是指數的兩倍。
漲 10％，兩倍槓桿目標就是漲 20％。
跌 10％，兩倍槓桿目標就是跌 20％。
漲也漲兩倍，跌也跌兩倍。
從一般人的認知來看，兩倍槓桿跌 50％，確實應該是跌掉 100％ 沒錯。
BUT，最重要的 BUT 來了！
請你去思考一個問題：「金融海嘯從高點下跌 50％，花了多久的時間？」
是「一天」就跌掉 50％ 嗎？
讓我們看看當時的數據：
2007.10.30：台股來到 9859 點。
從那個時候開始一路下跌，跌到隔年。
2008.11.21：台股來到最低 3955 點。
台灣在金融海嘯跌掉了 59.8％，實在是太驚人了。
如果你持有兩倍槓桿，那不就跌兩倍，超過 100％ 全賠光了嗎？
嗯，槓桿 ETF 果然不適合長期投資。
等等，等等。
如果你這樣想就大錯特錯了。
我可以很肯定的告訴你，槓桿 ETF 遇到這種情況也不會跌到超過 100％。
為什麼？
明明就下跌 59.8％，為什麼兩倍槓桿卻不會歸零？
答案很簡單，這涉及 00631L 的槓桿操作方式。
接下來，讓我們來看看為什麼 00631L 在遇到金融海嘯的情況下，也不會歸零的原因。
槓桿 ETF 是每日平衡
在談論跌掉 50％ 是否會歸零之前，讓我們先看到 00631L 的操作方式。
以下節錄公開說明書的文字：
本基金為達到追求標的指數單日正向 2 倍報酬之目標，投資組合整體曝險部位將盡可能維持在基金淨資產價值 200% 之水位，故本基金需依基金資產及市場現況每日計算基金所需曝險額度及重新平衡投資組合，因此基金淨值將受到每日重新平衡後之投資組合價格波動之影響。
看不懂沒關係，以下白話翻譯：
一、00631L 是追求 0050 指數的兩倍報酬為目標。
二、得將曝險維持在 200％，以追求兩倍的回報。
三、為了達到兩倍報酬，必須每日重新計算曝險，重新調整平衡。
簡單來說，0050 的價格每天都在波動。
如果我要追上 0050 的兩倍回報，是不可能一直維持相同的期貨契約的。
所以 00631L 必須每天去對照 0050 的漲跌，然後調整期貨的增減。
下面這段說明很重要，不清楚多看幾次：
當 0050 上漲的時候：
00631L 若要取得兩倍報酬，勢必得增加期貨的部位，才能夠讓自己漲更多。
當天，基金經理就會增加期貨部位，讓曝險增加，好讓報酬也有機會變成兩倍。
當 0050 下跌的時候：
00631L 若要控制在兩倍報酬，勢必得減少期貨部位，才不會讓自己跌更多。
當天，基金經理就會減少期貨部位，讓曝險減少，好讓報酬不會擴大超過兩倍。
這種依照每日情勢變化，視情況調整的方式就叫做「每日平衡」。
00631L 槓桿 ETF 就是靠著每日平衡，來試圖追上 0050 指數的兩倍回報。
前面提到，台灣從 2007 年跌到 2008年，總共跌掉 59.8％。
問題來了，請問這「59.8％」是花了多久的時間下跌完成的？
答案是：「一年。」
金融海嘯花了整整一年的時間，才下跌 59.8％。
不是一個月，不是一個禮拜，更不是一天。
而是「一年」。
那麼，這「一年」跟「一天」有什麼差別呢？
差別可大了。
假設，台股是「一天下跌 50％」，那麼兩倍槓桿確實有可能在當天就瞬間歸零。
但你有沒有覺得怪怪的？
台股有「漲跌幅 10％」的限制，你要如何一天跌 50％？
從理論上來說這是不可能的事情。
若你同意「不可能一天跌掉 50％」的話，那就不會有遇到金融海嘯，兩倍槓桿就會下市的情況。
兩倍槓桿 ETF，單日漲跌上限最高兩倍。
台股每天漲跌最高就是 10％。
而兩倍槓桿 ETF，例如 00631L，最高就是「單日跌 20％」。
（10％ * 2 ＝ 20％）
在理解這個基礎後，讓我們來假設一個情況：
假設台灣發生重大災難，導致台灣股市「連續跌停十天」會發生什麼事？
以台股一萬八千點來說，每天下跌 10％，連續十天。
18000 * 90％ ^ 10 ＝ 6276 點
台股在連續跌停十天後，將下跌 65.13％。
兩倍槓桿 ETF 會如何變化呢？
依照 00631L（2021.12.06）收盤價：「137 元」
兩倍槓桿就是每天下跌 20％。
137 * 80％ ^10 ＝ 14.71 元
兩倍槓桿連續跌停十天，下跌 89.26％。
咦，台股明明就下跌 65.13％。
照理說兩倍槓桿不是應該要跌超過 100％ 了嗎？
怎麼才跌 89.26％？
嗯，這跟複利的累積有關，這點在後續的文章會說明，這邊你只要知道一件事情。
那就是即使台股面臨跌停 10％，連續十天。
00631L 兩倍槓桿 ETF 還是可以活得好好的。
上面提到，兩倍槓桿 ETF 是每日平衡，即使遇到連續大跌也是沒問題的。
除非，是遇到「單日」下跌 50％，那兩倍槓桿確實會歸零。
但依照台灣目前的股市來看，單日下跌 50％，以制度來看就是不可能的事情。
這邊還沒討論「單日下跌 50％」這種事情，在歷史上根本就沒發生過。
最嚴重的單日下跌。
目前美國單日下跌歷史紀錄，是 1987 年的黑色星期一。
當時道瓊指數「單日」下跌 22.61％。
這是美國百年股市最嚴重的一次單日崩盤。
即使是遇到兩次世界大戰，也都沒有出現單日下跌超過 22.61％。
美國為了避免「單日劇烈下跌」發明熔斷機制。
熔斷機制總共有三個階段：
一、當日下跌 7%：觸發第一次熔斷，停盤 15 分鐘。
二、當日下跌 13%：觸發第二次熔斷，停盤 15 分鐘。
三、當日下跌 20%：觸發第三次熔斷，當日直接休市。
當日只要跌超過 7％，股市就會暫停讓大家冷靜。
超過 20％，更是直接休市不交易。
自此，單日下跌 22.61％ 的情況，已經是不可能的事了。
即使遇到 2008 年那種下跌 59.8％ 的情況，兩倍槓桿 ETF 也不會下市。
看到這邊你可能還是有點怕怕的。
欸欸欸，大仁你講的我都明白，但 00631L 是 2014 年才推出的 ETF。
雖然理論上遇到金融海嘯也不會下市歸零，但我還是很擔心怎麼辦？
美國實際案例。
沒關係，台灣槓桿 ETF 發行較慢，但在國外早就行之有年。
國外有以標普 500 指數兩倍報酬為目標的 ETF，代號是：「SSO」
它推出的時間是 2006 年，剛好在金融海嘯前一年。
它是一檔「完整全程」扛過金融海嘯的槓桿 ETF。
就讓我們看看，它面對金融海嘯的情況：
2006.06.21～2009.03.05
標普五百指數 SPY：下跌 -42.03％
兩倍槓桿 SSO：下跌 -78.59％
在歷經如此可怕的下跌以後，兩倍槓桿 SSO 的結果如何？
直到 2021 年為止，原型指數 SPY 總報酬是：415.97％
兩倍槓桿 SSO 的總報酬是：806.58％
SSO 從金融海嘯的谷底爬起來，最終依然實現兩倍的回報。
要記得，2008 年可是被稱為百年難得一見的金融危機。
經歷過如此災難依然屹立不倒，甚至帶來兩倍回報，我相信這已經足以證明一切了。
從上圖，你可以看到兩倍槓桿 ETF 是如何撐過金融海嘯，走到今天的報酬。
如果你看完上面的數據，這些經過歷史驗證的成果，還是覺得台灣 0050 正2（00631L）遇到崩盤會跌到歸零下市。
那可能這項投資真的不適合你。
能力圈不同，不必勉強。
恭喜你看到這邊，大仁為你總結重點：
一、金融海嘯下跌超過 50％，不是一天內下跌，而是一整年的跌幅。
二、槓桿 ETF 會每日平衡期貨部位，漲多時期貨多，跌深時期貨少。
三、台股每日漲跌幅 10％，兩倍槓桿就是 20％。
四、每日平衡的前提下，是不可能在「單日」跌到下市的。
五、即使台股連續跌停 10％ 十天，兩倍槓桿連續跌 20％ 十天，00631L 也未達下市標準。
六、國外有兩倍槓桿 ETF，撐過金融海嘯的實際案例（代號：SSO）。
過去你是否曾經排斥槓桿 ETF 呢？
那我上面談的東西，你有在任何地方看過嗎？
還是有人說：「兩倍槓桿遇到金融海嘯跌 50％，就會直接跌 100％ 歸零下市。」
你就輕易相信了？
這就是大仁一直強調的，任何事情你都得自己深入去了解後再判斷。
就算是我這篇文章寫的任何一個字，你也不要輕易相信。
你得自己去研究，自己查證。
才不會因為別人隨便講幾句話就影響你的投資選擇。
希望你看到這邊能夠明白，00631L 兩倍槓桿 ETF 即使遇到金融海嘯，也不會輕易下市的原因。
接下來，我會再分享「每日平衡耗損、長期追蹤誤差、管理費用過高」這幾項比較常見的盲點。
讓我們一步一步慢慢認識槓桿 ETF。
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